中医治疗白癜风的方法 http://www.znlvye.com/hfff/jfhl/450.html在之前，海豚君带大家梳理了思摩尔国际的专利体系、产品结构、海外优质客户，并给出了大致的估值底部区间。但7月末突发的教培监管细则，引发好未来、新东方等美股上市教育公司的暴跌，引发整个外资对国内监控政策不确定性的担忧。恐慌情绪蔓延至港股与政策相关性强的互联网、游戏、电子烟等未来可能遭遇强监管的高利润行业。海豚君认为对外资而言，他们对整个国内政策的走向没有比较好的了解，所以一个比较极端的政策出现后，他们觉得其他的政策也可能与最严苛的政策去靠齐，导致了思摩尔国际估值再下一个台阶。此前思摩尔国际的高利润率一直备受投资者推崇，资本想的是不管政策如何遏制，都没有办法阻止电子烟进入到大踏步时代，只要渗透率多那么哪怕1%，对电子烟行业来说都是了不起的增长，但教培监管细则对市场预期的改变还是巨大的。本篇海豚君继续带大家梳理思摩尔国际，因应内地政策监管力度中(加税，保留国内业务)/强(专卖，取消国内业务)两种情境对公司营收做出中性/悲观假设，并再次推演当前资本市场最关心的估值问题：中性假设监管政策下，电子烟产业链如何收税？悲观预期监管政策下，海外客户增长潜力还有多大？思摩尔国际的估值底在何区间？一、税收摊薄毛利，“钞能力”难以长期维持，但对估值体系冲击不大海豚君在前篇《思摩尔国际：监管重锤，估值底到了吗？》梳理了相关的电子烟监管政策，到目前为止还只是出了个征求意见稿，具体的措施现在还不清楚，但是对电子烟产业提高征税税率肯定是会落地的。要了解电子烟未来如何征税，首先就需要清晰探究传统烟草产品的征税环节。传统卷烟的征税覆盖生产、批发、零售和进口四个环节，每个环节均要征税。在税收方面，税种主要包括：烟叶税、消费税、增值税、进口关税、企业所得税、城市维护建设税以及教育费附加这几种主要税种。数据来源：财政部