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TUhjnbcbe - 2024/5/7 23:51:00
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贵州茅台半年报显示,直销收入高增长;系列酒高增长。但系列酒新建产能进度落后;茅台基酒产量不理想。

本刊特约作者唐朝/文

简单归纳贵州茅台(.SH)的半年报,有两喜两忧,平淡如水。半年报披露,实现营业收入.87亿元,同比增长11.68%;实现净利润.54亿元,同比增长9.08%。扣非净利润为.49亿元,同比增长8.72%。

“两喜”是指,直销收入高增长;系列酒高增长。“两忧”则是指,系列酒新建产能进度落后;茅台基酒产量不理想。

简言之,喜在销售,忧在生产。

业绩有压制

先说“两喜”:其一,直销收入95亿元,同比增长84.5%。

直销收入在年上半年同比增长%的基础上,继续高速增长。在白酒营收占比里,从上年同期的约12%,提高到年上半年的约20%。这就是在不放量的前提下营收和净利润增长的秘密。

同时,受总供应量约束,增加直销的同时,上半年公司很明显地压制了批发量(经销商、商超和电商渠道),上半年批发渠道营收同比仅增长2%。

考虑到年初系列酒的整体提价,以及上半年部分高价非标产品的投放,可以确定上半年渠道投放量少于年同期。

这是公司为了压制报表营收和净利,以保持预定增长节奏的手段。但凡在此刻评价贵州茅台“增长乏力”的投资者和媒体,基本都是缺乏常识。

一个出厂价元,批发价超过元的产品,公司库房里堆着约27万吨存货,满市场抢不到货的现象明摆着,你非一本正经地说人家“增长乏力”,只能套用郭德纲的段子“看他一眼就算你输”。

其二,系列酒实现营收60.6亿元,同比增长30%。

目前茅台的特征依然是长短腿。长腿产品茅台酒,不愁卖但产量增幅有限。借着茅台酒引发的酱香热潮,通过合适的产品培育中端消费者,并通过扩大中端产能,实现另一条腿的增长。这是非常清楚的战略。

系列酒在年陷入低谷,年度销售量不足吨,严重的产大于销(年产基酒约2万吨),积压严重。短短三年时间,攀升到年销售约3万吨(年销量2.99万吨),连续五年销大于产,眼看着历史积压存货已经要清空,下一步要愁的是没有货卖。

这是一个巨大的飞跃,是对新市场的开发,是对茅台未来消费者的酱香口味培育。

年上半年,公司的大方向就是控制茅台酒的投放,理顺和提升系列酒的价格体系,让系列酒建立中高端的品牌形象和价格定位,给经销商创造足够的利润空间和销售动力。

实践证明,效果相当不错,系列酒经销商数量一直在增加。在不增加投放量的情况下,系列酒营收依然高速增长,证明价格定位被市场接受——当然,微观上也有少量经销商货品积压或囤积。

扩产仍是难

然而,贵州茅台半年报也有让人忧虑的地方。同样是两点:

其一是系列酒扩产进展不顺利。

年4月,茅台集团官方微博曾经报道过“预计系列酒的产能扩张在年内完工,届时系列酒产能将达到5.6万吨”。

到年,茅台

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